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紫光古汉:突出养生精,做好加减法

发布时间:2010-12-30    研究机构:国联证券

事件:紫光古汉集团股份有限公司于2010年12月28日与山东鲁抗辰欣药业有限公司、衡阳市同德祥医药有限公司共同签署《合作框架协议书》,拟对全资子公司衡阳制药进行股权重组。

主业进一步集中,解决历史负担。公司全资控股公司衡阳制药是旗下西药业务主体,西药业务近三年维持在9000万左右,收入占比35%左右,目前仍以玻璃瓶大输液产品为主,由于07年以来市场软塑输液产品的巨大冲击,公司该项业务毛利从08年30%下滑至2010年年中的22%,业务处于亏损状态。此次三方签署《合作框架协议书》,一方面借助外力引进辰欣药业做好西药业务,另一方面保留参股地位也能得到地方国资的支持,同时缓解了公司的资金压力,为公司进一步向古汉养生精主业的集中创造条件,虽然目前尚无法预测该事件对明年财务状况及经营成果的影响,但这一符合市场预期的措施对公司未来成长具有积极的意义。

盈利预测与估值:由于西药大输液业务公司参股比例的不确定性,我们仅对中药业务进行预测,公司2010-2012年EPS为0.27元、0.45元、0.61元,对应昨日收盘价市盈率为53倍、32倍、24倍。从行业平均估值水平来看,处在合理范围内,不过考虑到公司管理措施持续高效的变革调整、业绩改善及未来主导产品的增长空间,我们维持公司“谨慎推荐”评级。

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