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紫光古汉:衡阳制药重组,公司包袱卸下

发布时间:2010-12-30    研究机构:东海证券

事件:公司今日公告于2010年12月28日与山东鲁抗辰欣有限公司、衡阳市同德祥医药有限公司共同签署《合作框架协议书》。根据框架协议,三方将通过增资+受让股权的方式对本公司之全资子公司-紫光古汉集团衡阳制药有限公司进行股权重组,辰欣药业将成为衡阳制药重组后的控股股东,本公司和同德祥药业将成为参股股东。重组后的衡阳制药主营业务不变,仍为输液制剂生产和销售。本框架协议对公司本年度财务状况不产生影响。

点评:衡阳制药原为公司全资子公司,主营大输液业务和小部分西药业务。2006年4月,衡阳制药与同德祥公司签定合作协议,将整体资产经营及产品销售权、收益权委托给同德祥公司。但在大输液行业产业快速升级的大背景下,衡阳制药以玻璃瓶输液产品为主的业务毛利率快速下划,亏损约千万元。为了维护企业稳定,公司于今年10月13日终止了与同德祥公司的委托经营协议,同德祥公司将委托经营期间以衡阳制药名义投资建设的塑瓶软袋生产线反向委托给衡阳制药管理。整体而言,衡阳制药是当前公司经营的主要包袱。此次公司同辰欣药业战略合作对衡阳制药进行重组,由原有的控股改为参股,我们认为对于公司卸下历史包袱,改善资产状况起到了决定性的作用。未来公司将轻装上阵,集中全力打造以古汉养生精为核心的传统中药养生产品业务。

盈利预测与估值:我们维持对公司的判断,公司拳头产品古汉养生精传承千年古方,是国家中药保护品种,目前的收入规模尚不能充分体现其内在的文化价值和市场潜力。随着4亿支新产能的投建及公司可能加大全国推广力度,未来很有希望培育成全国性的养生名品。我们调高公司2010-2012年的EPS分别为0.18元、0.39、0.60元,考虑到公司的历史包袱今年已经卸下,公司明年将开始快速成长的步伐,我们调高公司至“买入”评级,给予公司6个月目标价18元。

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