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紫光古汉:中成药产品单一西药依然逊色

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

公司三季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入1.89亿元,同比增长19.12%;营业利润亏损15 万元,去年同期为1959 万元;归属于母公司净利润亏损450 万元,去年同期为2084 万元;摊薄后每股收益-0.02 元。

调整销售策略,营业收入增加,销售费用增加。报告期内,公司调整营销策略,拓展销售区域,以湖南为核心,采取环状渗透式的方式向周边省份扩张,开拓省外市场,效果良好,1-9 月份,实现营业收入1.89 亿元,同比增长19.12%;同时,由于市场开拓力度加大,销售费用增加,1-9 月份,销售费用为2699 万元,同比增长42.17%,销售费用率为14.31%,同比上升2.32 个百分点。

净利润亏损。报告期内,归属于母公司净利润亏损450万元,主要原因是报告期内三年以上应收款上升,计提坏账准备大幅增加,1-9月份,资产减值损失为2742万元,同比增长1666.62%。

公司西药业务表现逊色。“克林霉素磷酸酯”等各类输液为代表的西药制剂系列产品近年来市场竞争激烈,收入增长缓慢,其中克林霉素磷酸酯仍未走出“欣弗”事件的阴影;同时,输液类产品仍以传统的普通玻瓶输液产品为主,竞争激烈,随着国内塑瓶输液成本的下降,公司的玻瓶输液的生存空间堪忧。

正在筹划重大资产重组。2009年4月10日,公司发布公告称正在筹划重大资产重组事项。我们认为此次重大资产重组可能与公司的西药业务有关,公司有可能剥离目前亏损的传统输液业务,或者引入先进的输液产能。

盈利预测:暂不考虑资产重组事项的影响,我们预计公司2009年-2011年EPS为-0.02元、0.07元、0.11元,根据29日收盘价6.63元计算,对应动态市盈率为-300倍、94倍、59倍,我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:公司收入的60%以上和毛利的80%以上均来自中成药。中成药收入几乎全部来自公司的主打产品“古汉养生精”。提醒投资者注意公司由于产品单一,一旦市场开拓不利将会对公司的业绩带来较大影响的风险。

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