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紫光古汉:短期业绩激励,不改长期看好

发布时间:2012-11-03    研究机构:华泰证券

事件:公司10月29日公布三季报:前三季度实现营业收入2.66亿,同比增长4%,净利润5528万,同比增长10.72%,其中三季度实现收入6855万,同比下滑26.62%,净利润521万,同比下滑77.07%,低于我们预期。

古汉养生精控货及停产检修影响收入:公司三季度对12支养生精进行了控货(为的是解决渠道价格倒挂),以及9月份中药厂停产20天检修影响了三季度业绩。考虑到公司目前已开始出货,而且市场需求良好(三季度单季预收账款比中期多了1350万),预计养生精将在四季度传统旺季恢复较快速增长,全年增速将在15%-20%之间。

与此同时,公司上调古汉养生精最高零售价的申请预计能在年内获批,有望打开养生精提价通道,进一步提升养生精的市场空间,我们看好养生精明年的增长。

三季度毛利率有所回升,前三季度公司毛利率48.94%,相比年中提升了1.93个百分点,主要与中药材成本下降及大输液招标有所缓和有关。费用方面,管理费用三季度增长22.56%,主要与中药厂9月份停产检修出游有关,但不改公司管理费用率继续下行的趋势。前三季度净利润增速有所放缓,主要是去年有南岳制药的投资收益,由于公司今年12月才进行南岳的股权转让,确认投资收益,今年前三季度南岳停产进行GMP改造影响当期投资收益。预计今年应收账款转归及南岳的投资收益将为公司贡献0.53的业绩。

盈利预测:我们略微下调公司12-14年的EPS分别为0.85、0.45和0.63,主业为0.32、0.45和0.63,考虑到养生精的成长空间,维持公司“增持”评级。

风险提示:公司提价进度低于预期

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