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紫光古汉:2011年半年报业绩点评

发布时间:2011-08-26    研究机构:方正证券

公司公布半年报业绩,上半年EPS0.1339元

上半年,公司实现营业收入1.63亿元,同比增26.82%,实现归母公司净利2719万元,去年同期为亏损,上半年实现EPS0.1339元。公司收入规模符合预期,但净利润低于预期,主要由于应收账款与其他应收款账龄变化导致计提1233万元坏账准备从而拖累业绩。

养生精销售稳步增长,省外扩展仍需提高

上半年公司中药及保健品实现收入1.15亿,同比增长43.01%,毛利率69.26%,同比提高0.85百分点。其中古汉养生精实现收入1.14亿,同比增长43.27%,养生精销售增长良好,我们预计公司中药部分全年可实现收入2.56亿元。养生精省外扩展进度慢于预期,上半年公司省内销售同比增长27.28%,而省外销售同比增长24.04%,仍然慢于省内销售增速。养生精产品在湖南地区年销售近2亿,而外省几乎没有销售,如若销售范围扩展,该产品空间巨大。

南岳制药血制品贡献投资收益,但长期无法持续

除养生精外,公司另一大利润来源为持股36%的南岳制药投资收益,上半年公司投资收益1490.3万,而去年同期投资收益为-251万,主要由于南岳制药去年同期处于GMP改造而停产。南岳制药上半年销售之前存货故实现较大收益,我们认为按公司目前采浆量无法持续贡献高额利润,未来南岳制药投资收益将下降。

盈利预测与投资评级

公司看点仍集中于养生精4亿支产能扩张与省外扩展,西药部分衡阳制药重组进展等。下调公司2011年至2013年EPS分别为0.36、0.46元与0.53元,维持“增持”评级。

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