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紫光古汉2010年年报点评:10年成功扭亏,未来值得期待

发布时间:2011-04-20    研究机构:方正证券

公司2010年成功扭亏,业绩符合预期

年报发布,全年实现营业收入3.12亿元,同比增13.7%;归属于上市公司股东的净利润为4715万元,同比增154%;扣非后净利润5090.5 万元,同比增160.9%;EPS0.23元,业绩扭亏,符合预期。

养生精毛利提升,收入增长良好

公司古汉养生精实现收入2.12亿元,同比增长20.57%,毛利率71.48%,同比提升5.21个百分点,主要是2010年下半年养生精产品出厂价提高所致。同时公司正在多渠道拓展省外市场,预计未来养生精销售增速将有所提升。

其他业务出现好转,步入发展轨道

西药主要为衡阳制药的大输液产品,收入0.98亿元,小幅增长6.9%,毛利率26.34%,同比下降1.39个百分点。但下半年西药毛利率为30.4%,环比上半年提高8.2个百分点,出现明显好转。衡阳制药全年亏损946万,公司已于鲁抗辰欣、同德祥医药签署重组协议,重组后公司由鲁抗辰欣控股,继续做大做强大输液业务。目前正在进行资产评估,预计2011年将不再并表。

投资收益786万元,其中联营企业贡献597万元,主要来源于参股36%的南岳制药。分季度看,去年一到四季度分别贡献投资收益-32、-251、463、384万元,逐步步入正常轨道。目前南岳制药采浆量约90吨,参照上海莱士的盈利水平,预计正常年份南岳制药可盈利5000万,贡献投资收益1800万元。

养生精销售权收回,销售费用大幅下降

公司2010年6月初收回了古汉养生精的全部销售权。在此之前,湖南清华紫光古汉药业代理经销公司的养生精产品,紫光古汉药业是公司在2005年与清华紫光医药合资设立的公司,当时参股40%。2008年3月13日,紫光古汉药业股东变更,与公司解除关联关系。公司新管理层为加强对营销渠道的掌控,于2009年9月设立紫光古汉衡阳销售公司,在衡阳地区尝试自己销售,获得成功。后在2010年6月收回了养生精的全部销售权。从经营业绩来看,公司的销售改革取得了成功,在不影响收入增长的情况下销售费用大幅下降,养生精的利润得以在公司报表中体现。

销售省外扩张值得期待,继续给予“增持”评级

公司积极处理历史遗留问题,集中发展中药主业,经营全面好转,我们预计公司2011-2013 年EPS 为0.46、0.61、0.78 元,鉴于公司养生精产品省外市场拓展的巨大空间,维持“增持”评级。

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