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紫光古汉年报点评:以古汉养生精为核心发展中药保健产业

发布时间:2011-04-19    研究机构:上海证券

动态事项:

2010年,公司实现营业收入3.12亿元,同比增长13.69%;营业利润为6,169.65万元,同比增长185.98%,;归属于上市公司股东的净利润4,715.37万元,实现扭亏为盈。公司近期发布一季度业绩预告,预计公司2011年一季度实现净利润约2000万元,每股收益约为0.10元。

事项点评:

2010年经营业绩扭亏为盈2010年,公司通过不断的创新和改革,明确了以古汉养生精为基础发展中药保健产业,实现了经营业绩的扭亏为盈。2010年,公司实现销售毛利率57.09%,净利率15.13%,达到近5年来的最好水平。在业绩增长同时,公司的成本费用率屡创新低,2010年为42.91%,同比下降4.89个百分点。其中,销售费用下降最为明显,比2009年下降了6.37个百分点。

古汉养生精收入和毛利率快速增长公司主营产品包括中药保健品、西药制剂和血液制品三大类。其中,古汉养生精的销售收入在2010年占公司总收入的比重达到67.98%。

2010年,实现养生精销售收入2.12亿元,同比增长20.45%。随着营销体系的变革,预计今年古汉养生精的销售收入将实现同比40%左右的快速增长。公司在2010年6月收回养生精销售权,2010年养生精的毛利率达到71.48,同比增长了5.21个百分点。预计今年该产品的毛利率有望保持75%左右的水平。

衡阳制药重组将使公司摆脱发展包袱衡阳制药承担了公司西药业务的生产,西药业务近三年维持在9000万左右,收入占比35%左右,2010年年报显示,衡阳制药全年亏损946万元。2010年12月30日公司与山东鲁抗辰欣药业、衡阳市同德祥共同签署《合作框架协议书》,拟对衡阳制药进行股权重组,公司和同德祥药业将成为参股股东。随着衡阳制药的重组,公司将西药大输液业务剥离,公司的管理费用有望下降。从以往的数据看,衡阳制药的管理费用约占公司管理费用的2/3。如果下半年剥离衡阳制药,公司的管理费用将至少下降30%以上。

投资建议:

未来六个月内,给予“跑赢大市”评级公司10年实现EPS为0.23元,预计公司11年实现EPS为0.43元,以4月18日收盘价15.45元计算,静态、动态市盈率分别为66.52倍和35.54倍。

中药行业上市公司10年、11年平均静态、动态市盈率分别为35.55倍和27.87倍。虽然公司目前估值处于行业平均水平,但作为业绩反转型企业,且公司未来发展前景看好,我们给予公司“跑赢大市”评级。

申请时请注明股票名称